隔日外盘，原糖主力10合约上涨1.84%，白砂糖10主力合约上涨1.80%。夜盘郑糖2509主力合约上涨0.29%。根据 UNICA 数据，巴西中南部地区6月下半月糖产量降至280万吨，较去年同期下降12.98%。甘蔗压榨量也降至4270万吨，同比下降12.86%。甘蔗单产下降近11%，导致每公顷可回收糖的总量显著减少。国内，旧季产量同比锐增，供应充沛。下游处于传统消费旺季，旺季消费预期较好，糖企销售压力不大，现货相对坚挺。糖浆进口被禁后对国内白糖需求大幅增加。
隔日外盘，ICE美棉主力合约上涨0.66%。夜盘郑棉2509合约上涨0.46%。7月21日（周一），巴西对外贸易秘书处( Secex ）公布的出口数据显示，巴西7月前三周出口棉花81,988.43吨，日均出口量为5,856.32吨，较上年7月全月的日均出口量7,270.13吨减少19%。棉花库存降至低位，供应端显著利多。下游纺织淡季效应仍存，开机率继续下滑，纺织亏损较大，纱线坯布库存迅速积累。当前棉花主要受宏观影响，尾随大部分商品走势涨跌。
生猪现货多有下跌，全国均价下跌0.10元至14.17元/斤，生猪期价表现分化，远月显著强于近月。对于生猪而言，从国务院新闻发布会公布的数据来看，二季度末生猪存栏环比与同比增加2%左右，由于二季度生猪屠宰量高于去年同期，这意味着下半年生猪出栏将高于去年同期，但略低于其他年份，考虑到目前猪价显著低于去年下半年同期的15-21元水平，当前供需矛盾并不突出，变数更多在于后期出栏体重。从环比角度看，由于去年10月仔猪价格上涨带来能繁母猪配种增加，结合农业农村部生猪存栏数据来看，8月之后生猪出栏量有望环比回升，这有望抑制生猪现货价格，但由于二季度生猪出栏量同比增加，且生猪出栏体重环比下降，提前释放部分供应压力，这意味着生猪现货下方空间亦有限，我们倾向于现货维持在自繁自养成本线附近运行的可能性较大。考虑到目前已进入7月中，因此，我们转为中性观点，建议暂以观望为宜。
鸡蛋现货延续涨势，主产区均价上涨0.01元至3.36元/斤，主销区均价上涨0.03元至3.52元/斤，鸡蛋期价表现分化，近月相对弱于远月。分析市场可以看出，由于蛋鸡养殖年后以来持续亏损，特别是5月以来亏损加剧，带动蛋鸡淘汰量同比大幅增加，淘汰日龄持续下滑，这表明养殖户加速产能去化，从国家畜牧总站5月数据可以看出，蛋鸡存栏已经低于去年同期。再加上季节性淡季临近尾声，结合往年旺季现货涨幅来看，不宜过分看空鸡蛋期现货。近期现货大幅反弹，表明已经进入季节性上涨阶段，但期价表现相对弱势，带动基差显著走强，可以理解为市场担心后期现货旺季涨幅能否覆盖期价升水，背后是对蛋鸡淘汰力度能否改变鸡蛋供需格局存在疑问，这在当前阶段确实难以判断，仍有待后期现货验证。在这种情况下，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可考虑入场试多。
玉米现货大体稳定，东北与华北产区涨跌互现，南北方港口大多持稳，玉米期价窄幅震荡，各合约略有收跌，近月相对强于远月。对于玉米而言，分析市场可以看出，由于华北与东北产区余粮原因，市场抛售行为并未演化为现货的崩盘，现货止跌带动期价反弹来修复基差，但目前市场对年度是否存在产需缺口依然存疑，这决定期价是短期的反弹，还是趋势的上涨。根据我们供需平衡表（详见P13）的预估，当前即2024/25年度由于产量下滑，需求提高，产需缺口趋于扩大，而饲用谷物进口显著下滑，陈稻和玉米等临储性质粮源因为价格原因投放的可能性并不大，很难指望进口玉米抛储和国内小麦饲用替代甚至渠道降库存来加以补充。也就是说，在我们看来，接下来市场不光是验证旧作产需缺口，甚至可能引发对新作产需缺口的担忧，继而进入新一轮补库。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。
淀粉现货大体稳定，各地报价未有变动，淀粉期价跟随玉米窄幅震荡，近月相对强于远月，而淀粉-玉米价差多略有收窄。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差整体弱势，主要源于两个方面，其一是行业库存依然高企，其二是市场担心华北小麦饲用替代将抑制玉米原料上涨空间。但考虑到这两个方面同样存在变数，我们倾向于价差继续收窄空间有限。
近期泰国和柬埔寨在暹粒-素林地区一带发生交火，引发市场对于天胶原料供应中断猜想，天然橡胶板快整体走强。需求端方面，重卡销量略超预期，同时近期轮胎开工整体回升，橡胶基本面有所好转。但在成品库存去库依旧困难，尤其是与出口密切相关的半钢胎消费较差影响下，胶价短期上方仍存压力。此外，目前泰柬冲突地区尚不涉及两国主要产胶地区，原料价格持续走强恐难出现。
7月24日，Si2509主力合约有所反弹，收盘价9690元/吨，较上一班收盘价涨跌幅＋1.73%。 从基本面来看，北方大厂前期检修炉子复产，下游多晶硅开工小幅增加，而山东有机硅大厂停车整改，铝合金季节性淡季，需求
暂难明显改善。由于反内卷背景下，原料煤炭以及下游多晶硅价格持续上涨，使得成本重心存在抬升预期，下游利润明显回升或将改善此前压价情绪，进而对盘面起支撑作用，但基本面尚未扭转，盘面以偏强对待。近期盘面波动幅度较大，尤其在广期所提高保证金以及限制持仓上限情况下，建议合理控制仓位。策略上，谨慎资金观望，激进资金波段操作思路，主力合约参考区间（9000，10000）。
7月24日，PS2509主力合约低开反弹，收盘价53765元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋7.36%。从消息面来看，继产能整合消息持续发酵后，昨日市场传行业拟修订多晶硅生产综合能耗标准，以推动落后产能出清，进一步提振市场情绪。从基本面来看，据国家能源局发布数据，6月终端光伏装机14.36GW，同比下降38%，环比下降85%，由于光伏抢装结束后，装机量出现明显下降。综合而言，反内卷情绪尚未消退，在强预期与弱现实情况下，多空博弈或依旧剧烈，尤其在广期所提高保证金以及限制持仓上限情况下，建议合理控制仓位。策略上，资金资金观望，激进资金波段操作思路，PS2509合约参考区间（45000，60000）。
沪金跌0.78%至778.08元/克，沪银跌0.55%至9369元/千克。美国7月标普全球制造业PMI初值下降至49.5，创2024年12月以来新低；服务业PMI初值55.2，综合PMI初值54.6，均为2024年12月以来新高。欧洲央行维持三大利率不变，没有就后续政策路径提供任何前瞻指引，将“贸易争端”列为政策不确定性的主要来源，强调当前环境“异常不确定”。特朗普表示，跟美联储主席鲍威尔讨论了利率问题，称“这次谈话很有成效”。特朗普表示，希望鲍威尔能降低利率，如果把利率降低三个百分点至一个百分点，美国就能省下一万多亿美元。他将观察委员会如何制定利率规则。美日达成贸易协定等缓和避险情绪，10年期美债收益率涨1.79个基点报4.398%，贵金属价格小幅回落。
10合约涨3.73%至1583.9。船司线上报价方面，COSCO八月上旬小幅上升至约2875/4725；MSC八月上旬小幅上升至约2163/3646。欧元区7月制造业PMI初值49.8，服务业PMI初值51.2，综合PMI初值51，略高于前值和预期。欧盟外交官称，欧盟成员国支持对价值930亿欧元的美国商品加征反制关税的可能性。期价随资金博弈波动，谨慎操作。
中央关于治理低价无序竞争的政策预期带动黑色整体走强，后续煤矿限产整顿的消息再度点燃市场情绪。以旧换新政策带动热卷下游消费，中央城市工作会议有望带动地产需求改善，工信部出台政策淘汰落后产能，政策利好频发。
钢联产销数据显示需求环比下降，淡季库存累库较少，建材需求进入淡季，板材需求维持偏强。目前项目资金依旧到位率低，建材需求偏弱，中长期看需求建材较弱，板材需求依旧偏强。
玻璃纯碱：玻璃产销跟随盘面走强，盘面升水，沙河期现贸易商进场拿货，现货价格小幅上涨20元。纯碱西厂家现货价格随盘面走强，昨天部分厂家封单不卖。
库存数据公布，玻璃库存高位去库加快，环保方面出台玻璃工业大气污染防治方案，另外中央关于治理低价无序竞争带动价格走强，煤矿限产整顿的消息带动以煤炭为原料的工业品再度走强，中央城市工作会议有望改善地产后端需求。
纯碱方面产业检修再度来临，产量依旧偏高，库存高位小幅去库，需求端光伏和浮法玻璃走弱，产量偏稳定，近期反内卷预期和煤炭旺季走强带动下，短期走势偏强。
宏观方面，反内卷政策及工信部政策预期偏强，提振大宗商品。镍矿方面，随着印尼镍矿雨季逐渐结束，矿端存在趋松预期，近日印尼镍矿价格略有下滑，此外，印尼镍矿商协会建议印尼将钴纳入镍矿基价体系，若印尼政府采纳并落地，那么镍供应端成本将明显上移。硫酸镍方面，负反馈压力下部分镍铁产线转产高冰镍，中间品存在供应增加预期，硫酸镍炼企挺价情绪较浓，价格平稳运行。供需方面，精炼镍需求表现维持淡季成色，现货成交维持刚需采购，海内外库存呈现边际增加趋势。综合而言，短期镍价跟随政策情绪运行，但精炼镍库存边际增加，矿端支撑稍有松动，基本面边际走弱，谨慎看待反弹空间。
宏观方面，反内卷政策及工信部政策带来乐观预期，市场整体情绪暖意融融。镍矿方面，随着印尼镍矿雨季逐渐结束，矿端存在趋松预期，近日印尼镍矿价格略有下滑，此外，印尼镍矿商协会建议印尼将钴纳入镍矿基价体系，若印尼政府采纳并落地，那么镍供应端成本将明显上移。镍铁方面，镍铁最新成交价回升至920—922元/镍（舱底含税），总成交量数万吨。铬铁方面，太钢8月招标价7645元/50基吨，环比下跌200元，铬铁市场价或随之回落。供需方面，近日金海及诚德等钢厂减产，市场传言江苏某钢厂下月减产，真实性有待商榷，不锈钢整体供应边际减少加上钢厂到货节奏放缓使社库小幅去化，但淡季需求缺乏明显改善，市场成交好转程度有限，不锈钢基本面压力仍存。综合而言，供给侧政策预期带来宏观暖风，虽部分钢厂减产但淡季需求缺乏明显改善，宏观与基本面劈叉，短期谨慎偏多看待，上方压力位暂看13100—13200，关注印尼政策扰动。
原料方面，废电瓶产废量仍受限，废电瓶价格表现较坚挺。供应方面，近期河南地区如豫光金铅600531）等炼企启动检修，预计原生铅整体供应或边际减少；再生铅炼企检修与复产并存，利润亏损使复产进度缓慢。需求方面，海合会将对我国铅蓄电池征收关税但其出口占比较小，对铅需求端影响较有限，据悉下游原料库存较足，现货成交以刚需采购为主，不过传统消费旺季预期仍存。综合而言，反内卷政策预期对铅提振相对有限，部分原生铅炼企检修使铅锭地域性偏紧，需求处于淡旺季交替阶段，下游采购氛围暂未有明显改善，铅价或偏震荡运行。
昨日外盘美豆上涨0.24%，国内夜盘豆二下跌0.30%，豆粕下跌0.39%；菜籽下跌0.76%，菜粕下跌0.67%。国内计划削减生猪产量并推广饲料中豆粕替代品的消息对市场构成压力，限制上涨空间；同时中美下周将举行第三轮磋商，市场对其预期较为乐观，豆粕价格持续上涨后下跌调整。但目前巴西升贴水坚挺，美国即将进入天气炒作阶段，豆粕下跌空间亦有限，基差处于波动修复阶段，不宜过分看空。
昨日夜盘豆油上涨0.37%，菜油下跌0.07%，棕榈油下跌0.07%。印尼苏门答腊岛火灾加剧，或影响收割旺季生产，其棕油行业进入高度戒备状态。据钢联最新数据，截至7月18日当周，全国重点地区三大油脂商业库存总量为236.02万吨，较上周增加6.22万吨，涨幅2.71%；同比去年同期上涨40.36万吨，涨幅20.63%。其中豆油、棕榈油同环比均增；菜油环比去化，同比增幅缩窄。SPPOMA公布7月前20日马棕油产量环比增加6.19%；ITS公布同期出口环比减少3.5%。受生柴政策利好，油脂连续上涨，走势偏强。近期多头离场，波动增加，或偏强震荡。
09合约涨7.21%至76680元/吨，盘中一度触及涨停。7月16日藏格矿业000408）子公司藏格锂业因违规开采锂资源而停产整改，或反映国内矿产行业对于采矿权的合规性审查趋于严格。7月上旬相关部门要求部分江西涉锂资源矿落实审计整改要求、三季度内核实储量、科学合理确定开采主矿种。围绕个别江西矿山下月到期换证期间可能导致停产的担忧情绪推动昨日期价走强，“反内卷”提振宏观情绪，资金情绪高涨。
宏观面，美国7月Markit制造业PMI初值49.5，大幅不及预期的52.7，前值为52.9，制造业PMI重陷萎缩，市场对于贸易摩擦引发的经济下行担忧仍存。产业面，锡矿供应仍偏紧加工费维持低位，及LME锡锭库存低位支撑价格，但缅甸锡矿供应恢复节奏加快预期压制价格反弹空间，SN2508合约波动参考26.8-27.8万。关注锡矿进口节奏及价格反弹后需求边际变化。
(1)宏观：美国7月Markit制造业PMI初值下降至49.5，创2024年12月以来新低，也是去年12月以来的首次萎缩，大幅不及预期的52.7，前值为52.9。
美国7月Markit服务业PMI初值为55.2，创2024年12月以来新高，好于预期的53，前值为52.9。
(3)精废价差：7月24日，Mysteel精废价差1170，收窄110。目前价差在合理价差1497之下。
综述：美国7月Markit制造业PMI重陷萎缩，服务业PMI好于预期，市场对于贸易摩擦引发的经济下行担忧仍存。此外，市场正密切关注即将于8月1日实施的美国铜进口关税政策。若关税如期实施，可能加剧全球铜市区域分化，美国以外市场的供应增加或继续压制LME及SHFE价格。当前国内宏观政策预期偏强，短期无法证伪，整体市场情绪偏多仍给予铜价支撑，主波动参考7.9-8.1万。微观上继续关注各区域库存变化。
美日、美欧达成关税协议，美国7月PMI数据落入50以下，欧央行维持利率不变，市场交投情绪逐步降温。
氧化铝期货仓单保持6千吨低位未变，现货市场平均报价3250元/吨附近，期货升水，价格往上套报压力持续走增，生产供应偏宽松，需求端稳定小有增量但有天花板限制，利多情绪释放后要回归基本面引导，目前仓单仍保持低位，持续关注库存变化情况。
铸造铝合金价格高位震荡，生产利润水平仍为负数，冶炼开工略有收缩，铝合金库存持续累增，下游市场铝板带箔稍显韧性，淡季之下需求表现疲软，上行空间有限。
电解铝供应保持高位且仍有增量，需求淡季之下开工回落，库存拐入累库，铝锭社库保持低位但有累库之势，价格暂看21000上方压力。
美日、美欧达成关税协议，美国7月PMI数据落入收缩区，欧洲央行维持利率不变。LME注册仓单水平大幅提升加剧海外市场缺货情绪，从国内基本面来看，矿端供应趋松，中游冶炼提产，下游镀锌、氧化锌、锌合金开工走弱，6月镀锌出口消费较往年同期佳，近期受市场情绪带动锌价快速反弹上行，中长期仍担忧锌市弱势基本面压制，沪锌价格运行参考区间22000-23200元/吨。
欧美柴油旺季及美炼厂加工量环比小幅增长，近期中美贸易战乐观预期提振油价。中期来看，8-9月OPEC增产预期，前期的产能增量逐渐兑现，油价过剩压力增加。近期下游开工小幅回升，盛虹石化装置故障影响有限，但虹港石化及海伦石化陆续投放，PX仍有支撑，下半年维持去库格局，本周PXN维持250美元/吨。
本周PTA装置暂无明显变化，至7.24 PTA负荷在79.7%。新增产能方面，虹港石化三期250万吨装置近期已开车，三房巷600370）320万吨已试车，远月供应偏宽松。本周有检修装置重启，整体来看聚酯负荷适度回升，截止7.24聚酯负荷在88.7%（+0.4%）附近，长丝产销放量，终端开工加弹、织造适度回升，低价下原料有备货需求。
后市来看，根据供需平衡表来看，PTA供需双减6月累库2万吨左右。现货基差从周初09+240附近降至09-30，市场流通货源偏宽松。PTA新产能如虹港石化三期和三房巷6-7月投产，远期供应偏宽松预期。聚酯内销7、8月淡季来临，新一轮出口订单暂未下达，短期下游加弹、织造开机率受贸易战情绪改善小幅回升。但前期聚酯高开工带来的高库存压力增加，现金流亏损下聚酯减产及新产能投放带来的供应增量将压制PTA期价反弹空间，PTA2509合约价波动区间4600-5000。供参考。
7.21华东主港地区MEG港口库存约53.3万吨附近，环比上期-2万吨。截至7月24日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.35%（环比上期+2.14%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.36%（环比上期+4.15%）。国内外装置开工供应扰动增加，港口预估低库存运行。浙石化二线w、中化学30w重启。海外市场来看，沙特115万吨/年装置重启，美国乐天70万吨/年的MEG装置检修3周，国内外供应恢复。需求来看，截至7.24国内大陆地区聚酯负荷88.7%附近，开工回升。终端开工情况来看，截止7.24原料低价下，涤纶产销大增，江浙终端开工加弹、织造回升。江浙加弹综合开工率调整至67%（+6%），江浙织机综合开工率提升至59%（+3%），江浙印染综合开工率小降至65%（-2%）。
综合来看，煤制装置开工回升，远洋货供应仍减少预期，国内外供应扰动仍存。终端订单不足库存累积，近期受贸易战乐观预期及原料低价下，涤纶产销大增，江浙终端开工加弹、织造回升。后市来看，国内外装置开工扰动增加，预估8月进口量下修，港口库存低库存运行，乙二醇供需格局紧平衡，乙二醇期价重心上移，2509合约运行区间4300-4600，供参考。
据卓创资讯301299）数据显示，前期检修陆续结束，部分检修装置回归，开工负荷小幅上行。
本周PVC粉整体开工负荷率为75.81%，环比提升0.84%；其中电石法PVC粉开工负荷率为79.21%，环比提升1.69%；乙烯法PVC粉开工负荷率为66.95%，环比下降1.36%。下周有一家企业计划检修，但本周检修企业延续至下周，预计下周检修损失量环比略增。
本周市场到货正常，下游接单积极性欠佳，社会库存小幅增库。截至7月24日华东原样本库存35.89万吨，较上一期+3.97%，同比-29.50%。华东扩充后样本库存58.72万吨，环比+3.82%，同比-30.64%。华南样本库存4.40万吨，较上一期+1.15%，同比-26.93%。
样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存40.29万吨，较上一期+3.65%，同比-26.93%。华东及华南扩充后样本仓库总库存63.12万吨，环比+3.63%，同比-28.99%。后续来看，PVC成本支撑较强。近期高温天气抑制下游制品厂开工率，下游制品企业订单相对偏弱。
综合来看，7月PVC装置检修增多修复利润，但新增产能供应压力仍存，下游高温天气下开工率不高。出口方面，印度PVC进口BIS政策或延期6个月，利好未来PVC出口。受反内卷政策扰动，PVC涉及投产超过25年的产能占比5.6%，加总常停装置占比6.7%，目前产业链利润亏损状态，市场预期供应过剩行业格局会有所改善，受政策提振期价偏强，2509合约运行区间4950-5300。供参考。
