本文为Mysteel智数产品研发部《月度观察》精简版,原文已于6月28日发布。
六月份钢材市场虽逐步进入季节性淡季,但在原料价格持续回落的推动下,钢厂盈利能力有所修复,生产积极性仍维持高位。247家钢厂日均高炉铁水产量接近242万吨,仅较五月小幅下滑2万吨。焦煤与焦炭价格分别较五月底下跌7.9%和6.5%,而同期螺纹钢价格仅回落1.9%,带动高炉盈利比例升至59.98%,环比提升0.37个百分点。
与此同时,六月份制造业订单尚保持相对稳定,出口交付节奏尚可,钢厂订单未现明显波动。但步入七月,随着多重不利因素集中显现,钢材需求端边际回落趋势显著加快,市场逐步进入全面承压阶段。
七月制造业用钢需求大幅下调。根据产业在线调研,七月空调、冰箱、洗衣机合计排产共计2960万台,较上期减少189万台,环比降幅达16%,为近四年以来最大下滑幅度。主要原因在于政策刺激边际效应逐步减退,叠加前期消费透支,企业主动压缩生产计划。同时,自6月23日起,美国对部分家电加征关税,也进一步抑制出口相关板块的生产预期。
除家电外,汽车、机械等领域也面临传统淡季叠加订单谨慎的局面,终端企业多以消化库存为主,压制对钢材的补库动能。即便如造船、容器等相对稳定的高端品种仍有支撑,但难以扭转整体需求转弱的趋势。
进入七月,全国范围高温天气登场。南方地区梅雨季结束,华东、华中及环渤海地区相继进入高温模式,部分地区气温甚至突破40℃,直接影响户外施工进度。在此背景下,螺纹钢实际消费受限,叠加投机需求不振,市场整体成交清淡。尽管铁水产量仍高位运行,部分资源向建材倾斜,但出货压力已开始累积,部分钢厂已有下调排产计划的动作。
出口方面,短期订单尚有兑现支撑,但边际已现疲态。市场调研反馈显示,钢坯、板材等前期集中出口的品类,自七月起接单量已出现连续两周下滑。除基本面外,政策扰动风险也显著上升:7—8月为特朗普对海外经济体关税“豁免窗口”到期阶段,不排除再度上调钢材及其下游制品进口税率,进一步压制出口意愿与市场信心。
截至六月下旬,黑色系原料价格虽整体仍在下行通道,但跌幅已显著放缓,市场对“阶段性止跌”的预期逐步升温。以焦煤为例,2509合约自五月底以来累计反弹超过130点,山西主产区个别矿山煤价小幅反弹10-50元/吨不等,主要受主产地煤矿安全检查趋严、焦煤供应短期收缩等因素支撑。
从钢厂检修安排来看,新增检修以年中例行检修为主。在当前利润尚可背景下,钢厂主动减产意愿偏弱,初步预计七月日均铁水产量仍将在240万吨附近。若原料估值企稳叠加铁水产量维持高位,钢厂利润压缩进程或将加快。期货盘面已开始交易利润空间持续收窄的逻辑。
展望后市,尽管焦煤供应存在阶段性回升可能,盘面反弹动能也趋于减弱,但原料价格下行幅度预计仍将小于成材,钢厂利润收缩的趋势判断不变,产业链内的负反馈机制正逐步积累。
整体来看,七月钢市内外矛盾持续累积,需求转弱与利润压缩叠加,价格下行压力显著加剧,或将倒逼钢厂出现超预期的检修减产行为,进而带动黑色系产业链价格进一步走低。
但值得关注的是,七月亦可能成为重要的宏观政策观察窗口。自四月政治局会议以来,政策层已密集释放托底信号,包括设立“新型政策性金融工具”、扩大“以旧换新”政策范围,以及推进“优化收储”和“城中村改造”等投资类项目落地。这些措施的实际操作节奏,或将在三季度初开始体现。
对比去年“9·24”政治局会议后的政策落地节奏,今年宏观政策的出台时点可能有所提前。一方面是为巩固当前经济“止跌回稳”基础,另一方面也是为防范外部宏观环境波动可能带来的系统性扰动。因此,政策托底预期虽难以逆转供需结构主导的价格趋势,但短期内对钢价下行节奏或形成一定牵制。
另外也要关注近期美国方面与中国外交部发言人均透露出中美贸易框架协议已达成的信号,稀土与美“管控商品”出口成为关键互换筹码。这显示中美在竞争中仍有合作必要。但协议能否顺利兑现,仍取决于未来数周中方稀土出口的实际进展与美方放松措施的落实情况。短期利好市场情绪,长期仍存不确定性。
螺纹:六月,螺纹主力合约价格在中美经贸关系短暂缓和、伊以局势推升能源价格等外部因素带动下小幅修复,自月初的2928元/吨震荡上行,盘中多次试探3000元/吨关口。但受制于下游需求持续走弱、供需结构持续恶化,价格反弹动力不足,未能实现有效突破。现货方面,上海螺纹价格*于月中触及3120元/吨后震荡回落,月末收于年内新低3060元/吨,期现基差收窄至百元以内。
基本面延续边际走弱趋势。尽管钢坯出口表现强劲,缓解部分产能压力,Mysteel小样本数据显示,螺纹钢月度产量环比下降5.6%,降幅较前期略有扩大。但供给收缩不足以抵消需求的快速下滑。受梅雨季、中高考等因素影响,下游施工明显放缓,螺纹表需环比降幅达12%,远超供给端降幅。在此背景下,库存去化动能趋弱,虽月内未出现累库,拐点已逐步逼近。
展望七月,螺纹供需错配将延续,总库存或进入持续性回升通道。预计螺纹表需将由当前220万吨下降至205万吨,环比下滑约4.7%。
一方面,随着梅雨带北抬及副热带高压增强,华东、华中及北方大部将进入高温期,部分地区气温或较常年高出2℃以上,江浙沪局地或突破40℃,户外施工条件受限;台风频次亦有所上升,对沿海工地造成扰动。
另一方面,虽6月专项债发行总量达4637亿元,略高于计划,但集中于月末释放,资金到位滞后使施工企业回款承压。值得注意的是,“特殊”专项债占比升至29.7%,而实际用于项目的比例降至69%,为近两年同期最低,削弱了对基建施工强度的支撑。
供应端方面,预计七月小样本螺纹产量将小幅波动,月均环比下降至212万吨,降幅约1%。长流程钢厂当前吨钢利润仍维持在百元以上,主动减产动力不足,排产更受销售压力与厂内库存制约。短流程方面,受废钢资源偏紧、成本抗跌影响,电炉企业持续亏损。尽管部分产能受超低排改约束仍有释放,但在盈利预期偏弱、厂库接近年内高位的背景下,电炉产量预计维持低位。
根据平衡表测算,螺纹总库存或于七月上旬步入累库区间,单周累库幅度预计不超过5万吨,累库斜率低于1%。但在需求延续走弱、原料成本下移的背景下,价格重心仍存进一步下行风险。不过,考虑到当前库存绝对量仍属相对可控,加之政策托底预期尚存,钢价深跌空间或将有限。
热卷:随着六月初钢材需求出现拐点,市场普遍预期热卷价格将快速走弱,上海热卷价格一度跌至年内低点3170元/吨。但进入六月下旬后,终端需求下滑节奏略慢于预期,带动价格在3170–3200元/吨区间内窄幅震荡,未能进一步破位。全月来看,上海热卷现货均价报3190元/吨,环比下跌61元。
展望七月,制造业与出口需求同步走弱,预计热卷周均表需将环比下滑6.4万吨至318万吨,基本面压力持续加大:
白电行业七月排产显著削减:在“6·18”促销结束、“以旧换新”政策边际效应减弱的背景下,补贴依赖度高的家电企业率先下调排产计划。据产业在线数据,七月空调、冰箱、洗衣机合计排产2960万台,环比下调16%,为近17年同期最大单月降幅。
汽车行业方面,账期制度调整与高温季节性减产叠加,进一步抑制终端补库意愿。自六月中旬起,超过17家车企宣布缩短供应商账期,付款周期不得超过60天。尽管此举有助于改善上下游回款效率,但短期内压缩了整车厂现金流,抑制扩产计划与原材料采购。Mysteel小样本调研显示,尽管钢厂持续降价争取订单,汽车企业普遍选择优先消化既有库存,七月汽车钢接单量环比下滑近20%,制造业订单整体承压。
七月贸易政策不确定性明显上升:美方所谓对等关税豁免即将到期,全球贸易摩擦风险重新抬头。钢材出口方面,越南、韩国等主要目的地7–8月将强化反倾销措施,涉及宽卷、热卷、镀层板等多个品类。尽管当前中越热卷出口价差仍维持在55美元/吨左右,但调研显示,六月中旬起钢材出口接单已连续两周环比下降,唐山港口热卷库存加速累积。
钢制品出口同样受阻。6月初美国将进口钢及钢制品关税上调至50%,并于6月23日将征税范围扩至家电类衍生产品,出口难度持续上升。七月空调、冰箱出口计划量环比分别下调18.5%与10.5%,制造业出口订单明显回落。
六月热卷小样本周均产量升至327万吨,创下近十个月新高,供应维持高位运行。虽然Mysteel调研显示,部分钢厂计划在七月安排年中设备年检,客观上将带来一定程度的产量回落,但整体减量幅度预计有限。一方面,钢厂生产效益持续改善,六月最后一周华北钢厂热卷生产利润进一步走扩20元/吨至190元/吨;另一方面,厂内库存仍处于历史低位,对钢厂减产意愿形成抑制。
综合测算,预计七月热卷小样本周均产量将环比小幅减少2万吨至325万吨,虽有回落但仍显著高于年内均值319.5万吨,整体供应压力依旧偏强。
在制造业订单下滑与出口需求放缓的背景下,热卷供需矛盾持续累积,年检带来的边际减量难以扭转基本面压力。预计七月热卷现货价格将出现破位下行。
铁矿:六月,青岛港PB粉价格加速下跌,月均价报716元/吨,环比下跌40元。临近月底时,现货价格已跌至701元,为2024年9月以来的最低水平。
价格走弱的核心在于供应与库存双重扰动。月初起,四大矿山发运量持续冲高。尽管前五个月全球累计发运量仍同比减少557万吨,但截至6月25日已转为净增170万吨。同时,由于铁水产量高位稳定,带动六月铁矿整体港口库存净增121万吨,成为近年来六月中少见的“提前累库”,压制现货价格加速补跌。
展望七月,澳洲矿山发运将进入季节性回落阶段,到港量预计稳中略降。尽管部分钢厂计划安排例行检修,但在利润尚可与成材库存低位支撑下,铁水产量下调空间有限,预计七月铁矿基本面仍将处于温和累库状态,累库幅度或略高于六月,但远低于往年同期。
当前供需矛盾尚不显著,全国日均铁水产量未跌破235万吨前,铁矿价格缺乏继续大幅下行基础,预计七月铁矿价格窄幅波动。
双焦:六月,煤焦市场整体延续下行趋势,但跌幅较五月有所收窄。月内港口准一级焦炭均价报1167元/吨,较五月下跌115元;临汾低硫主焦煤均价报1179元/吨,环比下降68元。临近月底,期货盘面出现明显反弹,主要受三方面驱动:
一是前期原料持续向下游让利。截止本周五,日照港准一级焦炭与Mysteel中硫主焦煤价格指数较五月底分别下跌6.5%和7.9%,而同期上海螺纹钢价格仅下跌1.9%。成材价格相对坚挺,有效支撑钢厂利润,进而稳定高炉生产节奏。
二是主产地安全与环保检查频繁,导致煤焦供应端阶段性收缩。库存被动去化带动市场情绪修复,现货成交有所改善。
三是前期焦煤跌幅较深,盘面处于低位区域,具备反弹的技术基础与资金安全边际,推动期货快速反弹。
短期来看,煤焦价格或仍有小幅反弹余地,但整体已进入反弹后半程,中期走势仍面临较大压力。
六月煤焦供应收缩,更多由阶段性安监、环保督查及厂商出货不畅引发。当前焦钢企业补库带动煤矿出货回暖,部分地区煤矿库存已明显下降,报价小幅上调。同时,前期因利润问题主动减产的比例并不高,一旦政策扰动结束,产量存在回补可能。随着钢材进入消费淡季、铁水产量逐步下降,煤焦自身供需矛盾或再度积聚。
近期期货盘面反弹至平均仓单成本区间,但相对偏低的仓单成本已明显升水。从历史基差水平看,盘面升水存在收敛预期,且中期钢材利润压缩、铁水回落等因素并未改善,市场预期仍偏空。盘面上冲空间受限,现货上涨幅度也难以打开。
在当前结构下,焦煤价格预计短期小幅反弹,焦炭维持震荡为主。即便市场预期七月焦炭可能提涨,幅度也或仅为一轮50元/吨(湿熄;干熄幅度为55元/吨),且需以钢厂利润稳定与焦炭库存去化作为前提支撑。